星空体育篮球:新股覆盖研究：益坤电气

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  6 月 22 日有一只北交所新股“益坤电气” 申购， 发行价格为 10.09 元/股、 发行市盈率为 12.73 倍（每股盈利按照 2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以这次发行前总股本计算） 。

  投资亮点： 1、 公司是我国轨道交通领域绝缘、 过电压保护设备的领军企业，与中国中车等有突出贡献的公司长期稳定合作， 产品被多次应用在标志性项目中。 公司深耕绝缘、 过电压保护零部件领域三十余年， 是国内少数具备从高性能电阻片、 复合绝缘材料等避雷器、 绝缘子核心部件到终端产品的自研自产全流程生产能力的制造商。 公司发展初期产品主要使用在于输配电领域； 自 2001年开始向轨道交通中的普速列车（电力机车） 领域拓展， 而后又深入至对产品性能要求严苛的高速动车组领域。 目前， 公司是国内唯一一家拥有 CRCC全部 3 项避雷器产品认证的企业， 同时也是中国中车、 国铁集团、 中国中铁等有突出贡献的公司长期稳定合作供应商， 基本的产品占中车唐山、 青岛四方、 中车长客、 中车赛德、 中车株洲同种类型的产品的采购比例 50%以上， 并在国家铁路、 城际/市域和城市轨道交通等领域的重点、 首批次项目中得到应用， 包括试验运行最高时速 450 公里的 CR450 动车组列车项目， 中老铁路项目、 印尼雅万高铁项目等“一带一路” 高铁出口项目等。 此外， 公司持续丰富产品结构，创新推出铁路腕臂、 公路腕臂等新产品； 其中， 铁路腕臂可应用于新增线路建设、 老旧线路升级、 抢险维修备用等方面， 目前该产品已在铁路线路上挂网测试； 而公路腕臂则在疏港公路、 煤运通道、 货运通道、 客运班线密集等电气化公路场景具备广泛应用空间， 目前该产品即将进入客户试用阶段。 2、电力系统领域， 公司出货值位于行业前列， 近年来又通过高性能电阻片、杜力顿芯体等新产品加深国内市场参与程度。 （1） 境外市场来看， 一方面，发达国家目前集中在能源并网整合等方面， 欧美等地电网投资金额保持5%-9%的增速； 另一方面， 发展中国家着重于基础电网设施和电力供给结构的建设， 具备较大电能需求增长潜力。 公司在海外市场深耕二十余年， 产品广泛销往 30 多个国家及地区， 与意大利 BONOMI 集团、 美国 SIEMENS 集团等国际电气设备巨头保持了长期稳定的合作伙伴关系； 根据中国电器工业协会绝缘子避雷器分会统计数据， 2022-2023 年， 公司连续 2 年出货值排名行业前五。 （2） 国内市场来看， 公司近年来通过高性能电阻片、 杜力顿芯体等产品持续强化市场布局。 一方面， 2020 年推出的新国标《交流无间隙金属氧化物避雷器》 ， 对避雷器核心部件高性能电阻片提出更高性能要求； 企业具有高性能电阻片开发核心技术平台， 在此机遇下逐步成为国内高性能电阻片供应商， 在国家电网输变电项目-避雷器 2025 年的全部 15 家中标供应商中， 已有 5 家向公司批量采购电阻片等核心组件。 另一方面， 杜力顿工艺系通过高温注射模压对电阻片芯组进行封装固定， 凭借成本低、 效率高、 绝缘密封与机械性能突出等优势在电网领域应用广泛； 由于电阻片是杜力顿芯体的核心构成， 而公司又是具备自研自产、 性能优质电阻片的供应商， 依托该优势量产的杜力顿芯体已批量供应正泰电气、 固力发集团等电网领域输配电器材知名企业。

  同行业上市公司对比： 依据业务的相似性， 选取金冠电气、 中国西电、 神马电力为益坤电气的能够比上市公司。 从上述可比公司来看， 2025 年能够比上市公司的平均收入规模为 87.36 亿元， 平均 PE-2025（算术平均） 为 34.72X， 平均销售毛利率为 32.44%； 相较而言， 公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。

  风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示